Χρηματιστηριακές Ιστορίες: Αποτιμώντας το νέο warrant, της Alpha Bank....




Tον τελευταίο μήνα έκανε την εμφάνιση του στο Xρηματιστήριο ένα νέο προιόν, το warrant.

To πρώτο ελληνικό warrant (ΑΛΦΑΤΠ) διαπραγματεύεται ήδη και έχει ως υποκείμενο μέσο την μετοχή της AΛΦΑ bank.

Σαν προιόν είναι στην ουσία προαιρετικό δικαίωμα και δίνει στον κάτοχο του την δυνατότητα , αλλά όχι και την υποχρέωση, να αγοράζει κάθε εξάμηνο σε προκαθορισμένη τιμή 7,408 μετοχές της Alpha Bank από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Η προκαθορισμένη τιμή αυξάνεται από έτος σε έτος κατά ένα ποσοστό που ξεκινάει από το 3% και προσαυξάνεται κατά 1% κάθε έτος. Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας μετά από τρία χρόνια μπορεί να καλέσει τους κατόχους warrants να τα μετατρέψουν σε μετοχές με την τότε προβλεπόμενη τιμή και αν αυτοί δεν ανταποκριθούν μέσα σε ένα μήνα από την σχετική πρόσκληση να μεταβιβάσει τις κατεχόμενες μετοχές σε άλλο στρατηγικό επενδυτή.

Σε μία τέτοια περίπτωση ο αριθμός 7,408 προσαρμόζεται σε χαμηλότερο αριθμό, καθώς μειώνονται οι κατεχόμενες μετοχές του ΤΧΣ.

Η προκαθορισμένη τιμή για το πρώτο έτος είναι η τιμή διάθεσης της μετοχής στην πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου που έληξε για την Alpha Bank στις 31.5.2013 και ήταν 0,424 ευρώ.

Το warrant της AΛΦΑ bank διαπραγματεύεται καθημερινά παράλληλα με την μετοχή και με την συμπεριφορά του έχει δημιουργήσει απορίες.

Η τιμή στην οποία πρωτομπήκε στο Xρηματιστήριο ήταν 1,54 ευρώ ανά τίτλο.
Τιμολογήθηκε αρχικά με την μεθοδολογία Cox-Ross-Rubinstein με τις απαραίτητες προσαρμογές.

Επειδή σαν προιόν έχει κάποιες διαφορές από τα warrant ευρωπαικού τύπου και επειδή οι προσαρμογές μάλλον ήταν ατυχείς, το προιόν κατέληξε να διαπραγματεύεται με χαμηλότερη τιμή που διαμορφώνεται καθημερινά μέσω προσφοράς και ζήτησης.
Την 20.6.2013 η τιμή του (ΑΛΦΑΤΠ) ήταν στο κλείσιμο 0,625 ευρώ, έναντι αντίστοιχης τιμής της AΛΦΑ 0,415 ευρώ.

Η συχνότερη και πιο μεγάλη απορία των επενδυτών είναι το γεγονός ότι διαπραγματεύεται με τιμή μεγαλύτερη από την αντίστοιχη τιμή της υποκείμενης μετοχής και έχει αξία και ζήτηση παρά το ότι η υποκείμενη μετοχή έχει τιμή χαμηλότερη της αρχικής 0,424 ευρώ ανα μετοχή.

Γιατί άραγε κάποιος να πληρώνει σήμερα 0,625 ευρώ για να έχει το δικαίωμα να αποκτήσει σε έξη μήνες 7,408 μετοχές της ΑΛΦΑ με τιμή 0,424 ευρώ, όταν μπορεί σήμερα να τις αποκτήσει πληρώνοντας 0,415 ευρώ ανά μετοχή πλέον τα σχετικά έξοδα αγοραπωλησίας στο χρηματιστήριο;

To να πληρώνεις κάτι 0,508 ευρώ (=0,625/7,408 +0,424), ενώ μπορείς να το αποκτήσεις με τιμή 0,424 ευρώ σημαίνει ότι ενσυνείδητα το πληρώνεςι 19,8% ακριβότερα (0,508/0,424=1,198).
Συνεπώς ο λόγος δεν μπορεί να είναι το ύψος των εξόδων στο Χρηματιστήριο , που συνήθως είναι μικρότερα του 1%.

Σημειώστε όμως το ποσοστό 19,8% γιατί θα το χρειαστούμε στην ανάλυση μας παρακάτω.
Αν η τιμή του warrant είναι w=0,625, η αρχική τιμή διάθεσης ΑΤ=0,424 ευρώ και η σχέση μετοχές προς warrant AS=7,408 αι η τιμή της μετοχής x, τότε η τιμή αγοράς μέσω warrant θα είναι 

               FP= w/AS +AT. (1)               FP=x*{ (1+ (180-k)/ 180*i } (2)

Η τιμή αυτή όμως αναφέρεται σε τιμή απόκτησης μετά από ένα εξάμηνο και όχι στη σημερινή χ.

Αν λοιπόν προσαυξήσουμε την τιμή χ με επιτόκιο 19,8% για ένα εξάμηνο (ετησιοποιημένο επιτόκιο 39,6%) θα προσεγγίσουμε ικανοποιητικά την τιμή FP, συνδέοντας και ερμηνέυοντας τις σχέσεις (1) και (2), όπου κ=20 (για την εικοστή ημέρα, 21 για την εικοστή πρώτη κλπ από την αρχή του εξαμήνου)

Το επιτόκιο i=19,8% θα το ονομάσουμε εξαμηνιαία εμπειρική προσδοκία ανόδου της μετοχής της AΛΦΑ.

Σαν μέγεθος δείχνει ότι οι επενδυτές αναμένουν σε ένα εξάμηνο να έχει αυξηθεί η τιμή της ΑΛΦΑ κατά 19,8% σε σχέση με την σημερινή για να υπάρχει ισορροπία μεταξύ μετοχής της ΑΛΦΑ και του warrant της.

Χρησιμοποιώντας τον απλό τύπο (2) που λαμβάνει υπόψη και ότι έχουν περάσει 20 ημέρες από την αρχή του εξαμήνου και τις σημερινές τιμές ανοίγματος, ανώτερη και κατώτερη υπολόγισα ότι σήμερα το επιτόκιο αυτό κυμάνθηκε από το 20% έως το 25%, ενώ η μετοχή έκλεισε με 0% απόκλιση από χθες και το warrant με -0,79% αντίστοιχα.


Διάγραμμα εξέλιξης των τιμών warrant ως σήμερα

Λαμβάνοντας υπόψη ότι η τιμή διάθεσης της ΑΛΦΑ διαμορφώθηκε τεχνητά και βίαια (λόγω των προβλεπόμενων στην Υπουργική Απόφαση για την ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών και λόγω της ανευθυνότητας των διοικήσεων στις εισηγήσεις τους προς τις γενικές συνελεύσεις των τραπεζών) και είναι τεχνητά κατά 50% μικρότερη από τον σταθμισμένο μέσο όρο των τιμών της μετοχής κατά τις τελευταίες πενήντα ημέρες πριν την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, είναι εύλογο ότι όταν η αγορά αντιληφθεί τι συμβαίνει σε 180 ημέρες η τιμή του warrant θα έχει ανέβει 2,78 ευρώ και η τιμή της μετοχής θα έχει διαμορφωθεί σε 0,80 ευρώ ceteris paribus.

Mέχρι τότε απολαύστε την τραμπάλα και τα κέρδη, αλλά να προσέχετε...τους πονηρούς και τα παιχνίδια τους.

Το προιόν σας είναι ακόμα άγνωστο, η αποκάλυψη του μηχανισμού αφορά μόνο το πρώτο εξάμηνο και δεν καλύφθηκε (εσκεμμένα) πλήρως από κάθε θεωρητική άποψη.

Απαλλάσσομαι συνεπώς από οποιαδήποτε ευθύνη για τυχόν χασούρα σας.

Τα παραπάνω δεν αποτελούν επενδυτική συμβουλή...

Αν καταλάβατε την μεθοδολογία προσπαθείστε να καταλάβετε πόσο θα πρέπει να διαπραγματεύεται το warrant της ΕΤΕ.

Εκεί θα καταλάβετε την διαφορά μεταξύ θεωρίας και πράξης....



Son Ofeon
SHARE

Ramnousia

’Η αλήθεια απλά υπάρχει. Το ψέμα πρέπει να εφευρεθεί... ’. Ramnousia.com - Νέα με άποψη, Σχολιασμός Επικαιρότητας, Αληθινές Ειδήσεις.

  • Image
  • Image
  • Image
  • Image
  • Image
    Blogger Comment
    Facebook Comment

0 σχόλια:

Δημοσίευση σχολίου